石油天然氣行業和中國電力行業的發展推動公司業績增長

        公司主要從事石油天然氣用管和鍋爐管等專用鋼管的生產和銷售,業務模式為采購管坯,加工成鋼管對外銷售。公司及子公司主要產品為石油油井管和高壓鍋爐管,子公司常寶普萊森的主要產品為套管,子公司常寶精特主要生產高壓鍋爐管,子公司常寶物流主要從事普通貨運,常寶德勝是為實施募投ERW660焊管項目而專門設立的全資子公司。

        隨著全球經濟復蘇,石油天然氣需求量增加,油氣價格上漲,帶動了石油天然氣勘探、開采活動的增加以及打井數和井深的增加,進而增加了對油井管的需求。公司是油井管行業的龍頭企業,近三年市場占有率排名前三,將大大受益于石油天然氣開采對油井管的派生需求。

        電力的供應缺口促使國家加大對電力行業的投入和實施優化發展火電項目政策,進而促進了我國火力發電核心設備-電站鍋爐的快速發展。然而國內的高鋼級高壓鍋爐管生產無法滿足實際需求,要依靠進口補充。公司是全國前三大鍋爐企業的A級供應商,生產的高鋼級高壓鍋爐管等已經成為火力發電站的主流產品,部分已成功替代進口。

        募投項目提高公司產能,擴大產品覆蓋面

        公司本次發行股票募集資金將用于投資30萬噸的ERW660焊管項目,主要生產口徑Ф219-Ф660mm的管線管、石油套管和建筑結構管。該機組可以做到柔性生產,即根據市場情況適當調節油氣輸送用管、石油套管和建筑結構用管的生產量,而國內所有其它類機組很難做到這一點。

        該募投項目達產后,常寶鋼管將成為一家產品涵蓋油管、套管、管線管、高壓鍋爐管、建筑結構管等多品種的專業鋼管生產企業,產品組距范圍覆蓋Ф8-Ф660mm,在國內同行業企業中將占據優勢地位。

        美國“反補貼、反傾銷”調查降低公司外銷銷售和毛利,但影響正逐步弱化

        美國“雙反”調查的結果是對公司施加懲罰性關稅(反補貼稅和反傾銷稅合計111.60%),這導致公司2009年和2010上半年外銷銷售收入和毛利大幅下滑。但是,公司積極開拓其他海外市場,“雙反”影響正逐步弱化。

        業績預測、估值區間及詢價區間

        我們預測,公司2010-2012年攤薄后EPS分別為0.44元、0.57和0.78元。參考類似公司估值水平,我們認為可以按照2010年業績給予30-40倍的PE,即估值區間為13.20-17.60元。結合目前市場情況,我們建議詢價區間為11.88-15.84元。

        風險揭示

        原材料及能源價格繼續上漲;人民幣繼續升值和出口退稅的下調;國外反傾銷和反補貼政策的濫用。